保隆科技(603197)2023年半年报点评：业绩符合预期 传感器+空悬双轮驱动业绩成长

　　事件概述：23 年8 月29 日，公司发布2023 年半年度报告，2023H1 公司实现盈利收入26.16 亿元，同比+26.80%；归母净利润1.84 亿元，同比+194.33%。

　　23Q2 业绩符合预期，空悬+传感器驱动业绩增长。23Q2 公司营收14.3 亿元，同/环比+30.19%/+20.45%；归母净利润0.91 亿元，同比+404.50%，环比-2.92%，业绩高增长，主要系：1、营收端：23H1 公司TPMS 及配件和工具/汽车金属管件/气门嘴及配件/ 空悬/ 传感器等业务分别实现盈利收入8.2/6.9/3.6/2.9/2 亿元， 同比+25.98%/+5.22%/+1.62%/+598.41%/48.75%。公司空悬、传感器等新业务快速成长，TPMS 等成熟业务进一步获取市场占有率致营收实现高增长。其中，23H1 空悬业务快速地增长，主要系公司空悬业务下游核心大客户理想、蔚来核心车型放量所致，23H1 理想L8 销量达4.5 万辆。2、盈利能力：23H1 公司毛利率27.78%，同比+0.33pct，净利率同比+4.1pct 至7.2%。其中，23Q2 公司毛利率达27.39%，同比+0.87pct/环比-0.85pct；净利率达6.34%，同比4.70pct/环比-1.53pct，主要系国际物流、海运价格回到正常状态，公司国际物流费用与上年同期相比一下子就下降，同时，主要原材料不锈钢、铜材价格修复所致。

　　3、期间费用：23Q2 公司四费费用率达19.08%，同比-3.52pct/环比-0.60pct，费用管控能力逐渐增强。其中销售费用/管理费用/财务费用率分别达4.04%/6.25%/1.40%，同比-0.76pct/-0.62pct /-1.97pct，研发费用率达7.39%，同比-0.17pct。财务费用率同比下降，主要系内因欧元和美元汇率波动产生汇兑收益所致。

　　股权激励草案落地，促进长期发展。公司近期拟发布股权激励计划，拟向激励对象授予权益合计1071.3 万股，占公司总股本约5.13%。其中，拟向53 名管理层及核心骨干授予限制性股票171.95 万股，授予价格为28.20 元/股；拟向435 名中层管理及核心技术人员授予股票期权899.35 万份，行权价格为45.11 元/份。本次激励考核指标为以22年营收和利润为基础，23/24 年营收和利润增速分别达到20%/60%、50%/100%。股权激励落地，调度员工积极性，助力公司长期稳健发展。

　　传统主业稳健，传感器+空悬双轮驱动公司第二成长曲线。传统业务：公司核心传统业务为平衡块、气门嘴、排气管等产品，市占率均已达全球前三，贡献稳定现金流。传感器+空悬：公司于12 年开始布局汽车电子科技类产品，如传感器、ADAS 和主动悬架，22 年收购龙感科技后，进一步丰富传感器产品矩阵，轮速、光线雨量、电流传感器已处国内细分市场领头羊，具备核心竞争力。空气悬架产品加快速度进行发展，已实现全层面、全矩阵开发，当前已获理想、蔚来等优质纸机厂认可。截至目前，公司在手订单充沛，21 年10 月至今公告空悬类产品定点7 个，涉及金额达48.52 亿元，空悬业务现已逐步进入放量期，23H1公司空悬业务营收同比+598.41%。伴随着空悬+传感器等新产品加速放量，助力公司持续打开第二成长曲线。

　　投资建议：基于业务稳步增长，我们调整了公司的盈利预测，预计公司23-25 年实现归母净利润3.84/5.37/6.4 亿元，当前市值对应23-25 年PE 为31/22/19 倍。公司为空悬核心供应商，伴随着空悬渗透率持续提升，公司有望率先获益，维持“推荐”评级。